무디스, 삼성 전자의 신용 등급설정 전망을 「네가티브」에 하부수정
등록:2025-01-24 19:28 수정:2025-01-24 23:57
「기술 리더쉽의 약체화」
국제적 등급 설정 회사의 무디스는, 반도체 시장에 있어서의 삼성 전자의 기술 리더쉽이 약해졌다고 하는 이유로 신용 등급의 전망을 「부정적」으로 하부수정했다.
무디스는 24일, 삼성 전자의 앞순위 무담보채권에 대한 신용 등급은 종래의 Aa2로 유지하면서도,전망을 「안정적」으로부터 「네가티브」에 내렸다.
무디스는 등급설정의 이유로서 「최근 몇년, 삼성 전자의 반도체 시장에서의 기술 리더쉽이 약해졌다」라고 해 「인공지능(AI) 및 최첨단 메모리, 파운드리 제품으로 리더쉽을 회복하려고 노력하고 있지만, 격렬한 경쟁과 급속히 바뀌는 시장 환경속에서 실행상의 곤란에 직면하고 있다고 보여진다.특히 AI반도체에 대한 수요가 급속히 증가해, 고객 주문제품형 반도체를 적시에 개발하는 기술적인 난이도가 높아지고 있다」라고 지적했다.삼성 전자가 세계적인 반도체 설계 기업인 NVIDIA(에누비디아)에 제5세대고대역폭 메모리(HBM3E)를 공급하는 것에 지장이 생기고 있는 상황을 가리킨 것으로 보여진다.
수익성의 악화도 등급설정의 전망의 하부수정에 영향을 미쳤다.무디스의 설명에 의하면, 중국 기업과의 저가격 메모리 제품 경쟁이 증가해 삼성 전자의 마진은 향후 1218개월간, 작년과 같이 약 11%수준을 유지한다라는 전망이다.PC와 모바일 시장의 수요 부진도 수익성을 제약하는 요인이다.이것은 20122022년의 평균 마진( 약 16%)보다 낮은 수준에 해당되어, Aa2 등급 기준으로 약한 수익성이라고 평가된다는 것이 무 디즈의 판단이다.Aa2는 동격부 회사의 평가 체계로 Aaa, Aa1에 뒤잇는 3번째로 높은 등급.한국의 신용 등급도 이것과 같다.
무디스는 향후의 등급설정의 상향수정 조건으로서 삼성 전자가 「반도체 부문에서 기술 리더쉽을 회복」해, 「운영 마진을 1314%수준에 회복」, 「강력한 재무 상태를 유지하는 경우」라고 제시했다.하지만, 운영 마진이 이 수준을 밑돌거나 캐쉬 플로우(cash flow) 약화, 순현금 포지션 악화, 시장쉐어 약화 및 기술 리더쉽 손실, 보다 공격적인 재정·주주 환원 정책을 도입하는 경우에는 하부수정될 가능성이 있다라고 이야기했다.
이것에 대해서 삼성 전자측은 「신용 등급의 전망이 내린 것만으로 회사의 재무 상태에 미치는 영향은 없다」로서 「근본적인 기술력을 회복하기 위해서 노력하고 있다.빨리 경쟁력을 되찾을 수 있도록(듯이) 매진 한다」라고 하는 입장을 분명히 했다.
기술이 없기 때문에, 일·미에 버림을 받자마자 떨어지지 말아라…
ムーディーズ、サムスン電子の信用格付け見通しを「ネガティブ」に下方修正
国際的格付け会社のムーディーズは、半導体市場におけるサムスン電子の技術リーダーシップが弱まったという理由で信用格付けの見通しを「否定的」に下方修正した。
ムーディーズは24日、サムスン電子の先順位無担保債券に対する信用格付けは従来のAa2で維持しながらも、見通しを「安定的」から「ネガティブ」に下げた。
ムーディーズは格付けの理由として「ここ数年、サムスン電子の半導体市場での技術リーダーシップが弱まった」として「人工知能（AI）および最先端メモリー、ファウンドリ製品でリーダーシップを回復しようと努力しているが、激しい競争と急速に変わる市場環境の中で実行上の困難に直面しているとみられる。特にAI半導体に対する需要が急速に増加し、顧客オーダーメード型半導体を適時に開発する技術的な難易度が高まっている」と指摘した。サムスン電子が世界的な半導体設計企業であるNVIDIA（エヌビディア）に第5世代高帯域幅メモリー（HBM3E）を供給することに支障が生じている状況を指したものとみられる。
収益性の悪化も格付けの見通しの下方修正に影響を及ぼした。ムーディーズの説明によると、中国企業との低価格メモリー製品競争が増え、サムスン電子のマージンは今後12～18カ月間、昨年同様に約11％水準を維持するとの見通しだ。パソコンとモバイル市場の需要不振も収益性を制約する要因だ。これは2012～2022年の平均マージン（約16％）より低い水準に当たり、Aa2等級基準で弱い収益性と評価されるというのがムーディーズの判断だ。Aa2は同格付け会社の評価体系でAaa、Aa1に次ぐ3番目に高い等級。韓国の信用格付けもこれと同じだ。
ムーディーズは今後の格付けの上方修正条件として、サムスン電子が「半導体部門で技術リーダーシップを回復」し、「運営マージンを13～14％水準に回復」、「強力な財務状態を維持する場合」と提示した。だが、運営マージンがこの水準を下回ったり、キャッシュフロー弱化、純現金ポジション悪化、市場シェア弱化および技術リーダーシップ損失、より攻撃的な財政・株主還元政策を導入する場合には下方修正される可能性があると話した。
これに対してサムスン電子側は「信用格付けの見通しが下がっただけで会社の財務状態に及ぼす影響はない」として「根本的な技術力を回復するために努力している。早く競争力を取り戻せるよう邁進する」という立場を明らかにした。