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한국은행의 금리 인하해 자영업자에 「은혜의 비」이지만…내수 회복까지는 시간 걸리는
한국은행의 기준 금리 인하가, 침체 한 내수를 회복시키는 실마리가 될 수 있을까.
긍정적인 요소인 것은 아키라등인가이지만, 효과가 기대만큼 순조롭지는 않을지도 모른다고 하는 염려도 나와 있다.
한국은행 금융통화운영위원회는 11일에 열린 통화정책 방향 회의에서, 현행 3.50%인 기준 금리를 3.25%에 0.25%인하했다.
2021년 8월부터 3년 2개월만의 통화정책 전환이다.한국 경제인 협회는 이번 통화정책 전환에 의해 가계와 기업의 연간 이자부담액이 약 6조원 감소한다라는 예상을 냈다.
최상목(최·산모크) 경제 부수상겸기획 재정 부장관은 이 날, 「기준 금리 인하 결정을 존중해 환영한다」라고 이야기했다.
내수 부진을 다소나마 해소할 수 있을 것이라고 하는 기대로부터다.
기준 금리의 인하는 경제 전반에 무차별적으로 파문을 미친다.부채에 괴롭힘을 당하는 기업과 자영업자나 서민에게 있어서는 「은혜의 비」의 역할을 하는 것은 사실이다.하지만 금리 인하의 효과가 실체 경제에 반영 될 때까지는 시간이 걸린다.
장기 침체에 빠진 내수가 조기에 회복하는 것은 곤란이라고 하는 이야기다.
「통화정책 전환한계론」이 나와 있는 배경이기도 하다. 우선 통화정책 전환의 강도가 미국의 0.5%인하에 못 미친다.정책 금리가 연 5.05.25%의 미국과의 금리차는 여전히 최대 2%열려 있다.
타이밍도 미국의 9월 뿐만이 아니라 유럽의 6월보다 늦어졌다.게다가 한국은행의 이 아키라(이·장 욘) 총재가 금융통화운영위원회 직후에 「금리 인하는 올바르지만, 금융 안정이 여전히 중요한 과제」로서 「강경파적 인하해」에 언급하는 만큼 향후의 금리 인하에도 소극적이다. 서강(소간) 대학 경제학부의 이·욘스 교수는 「0.25%의 금리 인하는 경제를 압박한 고금리 기조를 있다 정도 완화한다고 하는 취지다.
경기를 부양 할 만큼 급격하게 완화적 통화정책으로 변한 것은 아니다.
금리 인하가 지금까지 고금리의 장기화에 따르는 충격을 같은 속도·크기로 회복시킨다고 기대해서는 안 된다」라고 이야기했다.
금리 인하 효과를 펼쳐 가는 「모세혈관」인 은행도 변수다.기준 금리를 내렸을 뿐 은행의 대출금리가 내려야만 내수 진흥의 효과가 커진다.하지만 정부의 기조에 의해 가산금리를 승진시키는 등 「창구 금리」의 인하에는 미온적이다.
여전히 낮은 「화폐 승수」도 내수를 회복시키는데 있어서의 장애물이다.화폐 승수는 통화량을 중앙은행이 공급하는 현금통화(머니터리 베이스)로 나눈 값이다.
한국은행이 1원을 공급할 때에 창출하는 통화량을 배수로서 나타낸다.
한국은행에 의하면, 7월 기준의 화폐 승수는 14.8배다.2009년의 2425배에서 2019년에는 15배 수준까지 떨어졌다.
그 다음은 신형 코로나 바이러스의 유행을 접수 재정을 방출했지만, 전반적인 하락 경향을 빠져 나가지 못하고 있다.한국은행이 금리를 인하 시장에 자금이 나돌아도, 가계로부터 기업에, 기업으로부터 가계에 자금이 활발하게 움직여 내수를 진흥시키는데는 한계가 있다라고 하는 이야기다.
금리 인하한것과 동시에 정부 재정을 던져야만 내수를 진흥시키는 효과가 배가 된다.
하지만 세수입 부족의 상황이기도 해 용이하지 않다.이화(이화) 여자대학 경제학과의 석병 이사오(소크·볼훈) 교수는, 「내수 부진한 문제는(최근의 고금리 장기화 뿐만이 아니라) 소자 고령화 경향, 기존의 산업구조의 한계에 따르는 잠재 성장률 하락과 물어 합쳐져 있다.
통화정책 전환이 단기적인 경기 부양책에 머무르게 될 수도 있는 모아 두어 결국은 경제구조 개혁과 생산성 향상에 의해 실질소득을 늘릴 방향으로 해결해 나가지 않으면 안 된다」라고 이야기했다.
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韓国銀行の金利引き下げ、自営業者に「恵みの雨」だが…内需回復までは時間かかる
韓国銀行の基準金利引き下げが、沈滞した内需を回復させる呼び水になれるだろうか。
肯定的な要素であることは明らかだが、効果が期待ほどはかばかしくはないかもしれないという懸念も出ている。
韓国銀行金融通貨委員会は１１日に開かれた通貨政策方向会議で、現行３．５０％である基準金利を３．２５％に０．２５％引き下げた。
２０２１年８月から３年２カ月ぶりの通貨政策転換だ。韓国経済人協会は今回の通貨政策転換により家計と企業の年間利子負担額が約６兆ウォン減少するとの予想を出した。
崔相穆（チェ・サンモク）経済副首相兼企画財政部長官はこの日、「基準金利引き下げ決定を尊重し歓迎する」と話した。
内需不振を多少なりとも解消できるだろうという期待からだ。
基準金利の引き下げは経済全般に無差別的に波紋を及ぼす。負債に苦しめられる企業と自営業者や庶民にとっては「恵みの雨」の役割をするのは事実だ。だが金利引き下げの効果が実体経済に反映されるまでには時間がかかる。
長期沈滞に陥った内需が早期に回復するのは困難という話だ。
「通貨政策転換限界論」が出ている背景でもある。 まず通貨政策転換の強度が米国の０．５％引き下げに満たない。政策金利が年５．０～５．２５％の米国との金利差は依然として最大２％開いている。
タイミングも米国の９月だけでなく欧州の６月よりも遅くなった。その上韓国銀行の李昌鏞（イ・チャンヨン）総裁が金融通貨委員会直後に「金利引き下げは正しいが、金融安定が依然として重要な課題」として「タカ派的引き下げ」に言及するほど今後の金利引き下げにも消極的だ。 西江（ソガン）大学経済学部のイ・ヨンス教授は「０．２５％の金利引き下げは経済を圧迫した高金利基調をある程度緩和するという趣旨だ。
景気を浮揚するほど急激に緩和的通貨政策に転じたものではない。
金利引き下げがこれまで高金利の長期化にともなう衝撃を同じ速度・大きさで回復させると期待してはならない」と話した。
金利引き下げ効果を広げていく「毛細血管」である銀行も変数だ。基準金利を下げただけ銀行の貸出金利が下がってこそ内需振興の効果が大きくなる。だが政府の基調により加算金利を引き上げるなど「窓口金利」の引き下げには微温的だ。
依然として低い「貨幣乗数」も内需を回復させる上での障害物だ。貨幣乗数は通貨量を中央銀行が供給する現金通貨（マネタリーベース）で割った値だ。
韓国銀行が１ウォンを供給する時に創出する通貨量を倍数として現す。
韓国銀行によると、７月基準の貨幣乗数は１４．８倍だ。２００９年の２４～２５倍から２０１９年には１５倍水準まで落ちた。
その後は新型コロナウイルスの流行を受け財政を放出したが、全般的な下落傾向を抜け出せずにいる。韓国銀行が金利を下げ市場に資金が出回っても、家計から企業に、企業から家計に資金が活発に動いて内需を振興させるのには限界があるという話だ。
金利引き下げとともに政府財政を投じてこそ内需を振興させる効果が倍加される。
だが税収不足の状況でもあり容易ではない。梨花（イファ）女子大学経済学科の石秉勲（ソク・ビョンフン）教授は、「内需不振の問題は（最近の高金利長期化だけでなく）少子高齢化傾向、既存の産業構造の限界にともなう潜在成長率下落とかみ合わさっている。
通貨政策転換が短期的な景気浮揚策にとどまることになりかねないため、結局は経済構造改革と生産性向上により実質所得を増やす方向で解決していかなければならない」と話した。