미국채·한전채 「더블 블랙 홀」…한국 기업, 자금 조달 어렵고
중앙 일보/중앙 일보 일본어판 2022.11.04 11:17
파월미 연방 준비제도 이사회(FRB) 의장의 「강경파 발언」으로 세계 금융시장이 흔들리고 있다.파월 의장은 「물가안정을 위해서 한층 더 비싼 금리가 필요하다」라고 말했다.
FRB의 금리인상 이후, 2일(현지시간), 미국채(3년물) 이율은 0.069포인트 상승한 4.573%가 되었다.세계에서 가장 안정된 자산으로 거론되는 미국채(신용 등급설정 Aaa급)가 비싼 금리 수익까지 보증하면, 국내외의 자금은 자연스럽게 미국채로 향한다.
한편, 미국채가 세계의 자금을 끌어 들이는 상황으로, 상대적으로 신용도가 낮은 한국의 국채나 사채는 종래보다 이자가 비싸져야만 투자가를 끌어 들일 수 있다.특히 신용도가 높지 않은 기업이 곧바로 타격을 받는다고 보여진다.
금융 투자 협회에 의하면, 한국 국채(3년물) 이율은 전일대비 0.063포인트 상승한 4.158%로 거래되었다.정부의 채권시장 안정 대책 이후는 하락 경향이 계속 되고 있었지만,또 반등 하고 있다.이것은, 미국채의 이율 상승에 의한 연쇄 효과다.
국내에서는한국전력공사 등 신용도가 높은 공기업이 비싼 금리를 내걸어 시중의 자금을 들이 마시는, 이른바 「더블 블랙 홀」현상이 진`카 글자라고 있다.
FRB의 지속적인 금리인상 기조 때문에, 그렇지 않아도불안정한 한국 국내의 자금 조달 시장도 어려운 상황을 맞이했다.금방이라도 국내 기업의 자금 조달에 영향이 나온다고 하는 견해도 나와 있다.미국의 국채, 공사채 등 우량 채권에의 자금의 흐름이 가속해, 채권시장의 불안정이 재발하는 것이다.
자본시장 연구원의 팬·세운 연구 위원은 「9월말부터 한전채가 회사채보다 비싼 금리를 제시해도 투자가를 모아지지 않는 상황」이라고 해 「한계선상에 있는 기업이 벼랑에 몰릴지도 모른다」라고 염려를 나타냈다.
한국 채권, 세계 시장에서 딴 쪽? 흥국 생명 5억 달러의 콜 옵션 행사 보류해라
중앙 일보/중앙 일보 일본어판 2022.11.0308:42
세계의 금융시장에서 한국 채권에 대한 투자 심리가 차가워지는 조짐이 나타나고 있어 기업의 달러 자금 조달에 경고 램프가 켜졌다.
2일의 금융 투자 업계등에 의하면, 흥국 생명은 2017년 11월에 발행한 하이브리드 증권의 콜 옵션 행사 일시가 가까워지고 있어 3억 달러 규모의 새로운 하이브리드 증권을 발행해 상환 자금을 조달할 계획이었다.하지만 시장 환경의 악화에 의해 거래가 위축 해 자금 조달에 지장이 생겨 흥국 생명은 9일로 예정하고 있던 5억 달러 규모의 외화 하이브리드 증권에 대해 조기 중도 상환 콜 옵션을 행사하지 않기로 했다.금리 상승, 거래 위축등에서 조기 상환을 향한 신규 채권의 발행이 여의치 않게 되어다.
한국의 금융기관이 발행한 하이브리드 증권의 조기 상환을 보류할 수 있던 것은 2009년의 우리 은행의 열후채로부터 13년만이다.
하이브리드 증권은 금융기관이 자기자본 비율(BIS)을 높이기 위한 수단으로서 활용해 왔다.영구 국채로 분류되어 회계상은 자본이라고 인정된다.통상 5년 있다 있어는 10년 후에 채권을 발행한 금융기관이 이것을 되사는 콜 옵션이 붙어 있다.하이브리드 증권은 조기 상환을 하지 않아도 디폴트/`i부도)가 발생하는 것은 아니다.단지 하이브리드 증권의 조기 상환은 일종의 관행으로 여겨져 왔다.투자가도 한국의 금융기관이 발행한 하이브리드 증권은 조기 상환 일시를 사실상 만기라고 보고 투자를 해 왔다.
금융 당국은 서둘러 소방하러 나왔다.금융 위원회 등은 이 날자료를 통해 「흥국 생명의 하이브리드 증권 조기 상환권 행사와 관련한 일정·계획등을 벌써 인지하고 있어, 지속적으로 교환했다」라고 분명히 했다.계속해 「흥국 생명의 수익성 등 경영 실적은 양호하고, 계약자에 대한 보험금 지불 등에 아무 문제도 없다.조기 상환권미행사에 따르는 시장 상황을 모니터링 할 것이다」라고 덧붙였다.
이러한 상황으로 조기 상환이 보류가 되어 세계 시장에서 한국 채권에 대한 「신뢰의 위기」에 이을 수도 있다고의 분석이 나와 있다.나이스 신용 평가는 이 일보 알리는 글을 통해 「향후 회사의 자본시장 액세스성이 저하할 수도 있다.우리 은행도 열후채에 대한 조기 상환을 실시하지 않고 국제금융시장의 크레디트·디폴트·스왑(CDS) 프리미엄이 급격하게 상승하는 등 자본시장으로의 평판이 악화되어, 또 한국 채권에 대한 투자 심리가 저하했던 것이 있다」라고 지적했다.
다른 금융 기관에도 여파가 및 겸하지 않는다는 염려도 나와 있다.나이스 신용 평가에 의하면 20172018년에 한국의 보험 회사가 발행한 하이브리드 증권중 2023년에 조기 상환 콜 옵션 행사 기일이 도래하는 금액만으로 12억 달러 규모다.
DB금융 투자의 유·승우 연구원은 「그렇지 않아도 레고 랜드 문제로 한국의 채권시장에 대한 불안감이 높아진 상황으로, 다른 보험 회사도 하이브리드 증권발행이 곤란하게 되거나보다 높은 이율을 설정해야 하게 될 가능성이 크다」라고 평가했다.
기업의 자금 조달의 곤란함도 커질전망이다.금융 당국은 채권시장의 물량 압박을 줄이기 위해서 한국 전력이나 한국 가스 공사 등 높은 등급설정을 가지고 있는 공기업이나금융기관의 해외 채권발행을 재촉해 왔다.하지만해외시장의 환경이 악화되어 이것마저도 용이하지 않은 상황에 놓여질 가능성이 커졌다.
NH투자 증권의 최·손 존 연구원은 「내년 만기를 맞이하는 외화기준 채권은 약 250억 달러로 금년보다 22%증가할 예정 때문에,달러기준채의 차환 염려가 커지는 상황」이라고 이야기했다.
米国債・韓電債「ダブルブラックホール」…韓国企業、資金調達厳しく
ⓒ 中央日報/中央日報日本語版2022.11.04 11:17
パウエル米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）議長の「タカ派発言」で世界金融市場が揺れている。パウエル議長は「物価安定のためにさらに高い金利が必要だ」と述べた。
ＦＲＢの利上げ以降、２日（現地時間）、米国債（３年物）利回りは０．０６９ポイント上昇した４．５７３％となった。世界で最も安定した資産に挙げられる米国債（信用格付けＡａａ級）が高い金利収益まで保証すれば、国内外の資金は自然に米国債に向かう。
一方、米国債が世界の資金を引き込む状況で、相対的に信用度が低い韓国の国債や社債は従来より利子が高くなってこそ投資家を引き込むことができる。特に信用度が高くない企業がすぐに打撃を受けるとみられる。
金融投資協会によると、韓国国債（３年物）利回りは前営業日比０．０６３ポイント上昇した４．１５８％で取引された。政府の債券市場安定対策以降は下落傾向が続いていたが、また反騰している。これは、米国債の利回り上昇による連鎖効果だ。
国内では韓国電力公社など信用度が高い公企業が高い金利を掲げて市中の資金を吸い込む、いわゆる「ダブルブラックホール」現象が生じている。
ＦＲＢの持続的な利上げ基調のため、そうでなくとも不安定な韓国国内の資金調達市場も厳しい状況を迎えた。すぐにも国内企業の資金調達に影響が出るという見方も出ている。米国の国債、公社債など優良債券への資金の流れが加速し、債券市場の不安定が再発するということだ。
資本市場研究院のファン・セウン研究委員は「９月末から韓電債が会社債より高い金利を提示しても投資家を集められない状況」とし「限界線上にある企業が崖っぷちに追い込まれるかもしれない」と懸念を表した。
韓国債券、世界市場からそっぽ？ 興国生命５億ドルのコールオプション行使見合わせ
ⓒ 中央日報/中央日報日本語版2022.11.03 08:42
世界の金融市場で韓国債券に対する投資心理が冷え込む兆しが現れており企業のドル資金調達に警告ランプが灯った。
２日の金融投資業界などによると、興国生命は２０１７年１１月に発行したハイブリッド証券のコールオプション行使日時が近づいており３億ドル規模の新たなハイブリッド証券を発行して償還資金を調達する計画だった。だが市場環境の悪化により取引が萎縮して資金調達に支障が生じ、興国生命は９日に予定していた５億ドル規模の外貨ハイブリッド証券に対し早期中途償還コールオプションを行使しないことにした。金利上昇、取引萎縮などで早期償還に向けた新規債券の発行が不如意になってだ。
韓国の金融機関が発行したハイブリッド証券の早期償還が見合わせられたのは２００９年のウリィ銀行の劣後債から１３年ぶりだ。
ハイブリッド証券は金融機関が自己資本比率（ＢＩＳ）を高めるための手段として活用してきた。永久債に分類され会計上は資本と認められる。通常５年あるいは１０年後に債券を発行した金融機関がこれを買い戻すコールオプションがついている。ハイブリッド証券は早期償還をしなくてもデフォルト（不渡り）が発生するものではない。ただハイブリッド証券の早期償還は一種の慣行とされてきた。投資家も韓国の金融機関が発行したハイブリッド証券は早期償還日時を事実上満期と見なして投資をしてきた。
金融当局は急いで火消しに出た。金融委員会などはこの日資料を通じ「興国生命のハイブリッド証券早期償還権行使と関連した日程・計画などをすでに認知しており、持続的にやりとりした」と明らかにした。続けて「興国生命の収益性など経営業績は良好で、契約者に対する保険金支払いなどに何の問題もない。早期償還権未行使にともなう市場状況をモニタリングするだろう」と付け加えた。
こうした状況で早期償還が見合わせとなり世界市場で韓国債券に対する「信頼の危機」に続きかねないとの分析が出ている。ナイス信用評価はこの日報告書を通じ「今後会社の資本市場アクセス性が低下しかねない。ウリィ銀行も劣後債に対する早期償還を実施せず国際金融市場のクレジット・デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）プレミアムが急激に上昇するなど資本市場での評判が悪化し、さらには韓国債券に対する投資心理が低下したことがある」と指摘した。
他の金融機関にも余波が及びかねないとの懸念も出ている。ナイス信用評価によると２０１７～２０１８年に韓国の保険会社が発行したハイブリッド証券のうち２０２３年に早期償還コールオプション行使期日が到来する金額だけで１２億ドル規模だ。
ＤＢ金融投資のユ・スンウ研究員は「そうでなくてもレゴランド問題で韓国の債券市場に対する不安感が高まった状況で、他の保険会社もハイブリッド証券発行が困難になったり、より高い利回りを設定しなければならなくなる可能性が大きい」と評価した。
企業の資金調達の困難さも大きくなる見通しだ。金融当局は債券市場の物量圧迫を減らすために韓国電力や韓国ガス公社など高い格付けを持っている公企業や金融機関の海外債券発行を促してきた。だが海外市場の環境が悪化しこれさえも容易ではない状況に置かれる可能性が大きくなった。
ＮＨ投資証券のチェ・ソンジョン研究員は「来年満期を迎える外貨建て債券は約２５０億ドルで今年より２２％増える予定のため、ドル建て債の借り換え懸念が大きくなる状況」と話した。