입력 2022.11.04.오전 3시 04분
이호 기자
13년만에 콜 옵션 방폐 사태에 충격
해외 채권시장, 국내 기업 외면 염려
내년 만기 외화채 35조로 22%증가해 신규 발행 곤란하고 고금리 가능성
흥국 생명이 5억 달러 규모의 외화채권의 조기 상환을 연기해, 국내 금융시장에 다시 염려가 높아지고 있다.「레고 랜드 사태」로, 꽤 자금이 찬 상황으로 해외 채권시장마저 국내 기업에 등을 돌렸을 경우, 재무 구조가 불안한 기업의 유동성 위기가 현실화할 가능성도 적지 않다.
시장에서는 「 제2의 레고 랜드」, 「 제2의 흥국 생명」이 나올 가능성을 염려하는 분위기다.
3일, NH투자 증권에 의하면 내년 만기가 도래하는 한국계 외화채권규모는 약 249억 221만 달러( 약 35조 3487억원)로, 금년(204억 3929만 달러)보다 21.8%많다.
연도별의 외화채권만기 규모는 20182021년은 100억 달러대에 머물렀지만, 금년부터 증가하기 시작해 2024년에는 268억 7421만 달러에 이를 예정이다.
신종 자본 증권은 재무제표상의 자본으로 해서 인정되는 장기채권으로, 주로 금융회사가 자본 확충을 위해서 발행한다.발행 기업이 5년 이내에 조기 상환하는 것이 관례와 같이 되어 있다.흥국 생명은 최근 이것을 방폐한다고 발표해, 시장에 충격을 주었다.
흥국 생명이 조기 상환권(콜 옵션) 행사를 방폐한 신종 자본 증권의 반제 일정도 가까워지고 있다.한파 생명과 KDB 생명은 내년 4월과 5월에 각각 10억 달러, 2억 달러 규모의 신종 자본 증권의 조기 상환일을 맞이하게 된다.동양 생명과 경보생명도 각각 3억 달러, 5억 달러의 신종 자본 증권을 발행한 상태다.
흥국 생명은 물론, 국내 금융회사와 기업의 재정상태에 대한 불신이 커져, 그들의 신규 채권발행에 타격이 되었다.시장에서는 이번 흥국 생명 콜 옵션미행사를 시작해 다른 금융회사에서도 같은 상황이 일어날 가능성을 염려하고 있다.
DB생명도 13일로 예정된 300억원 규모의 신종 자본 증권(국내 발행)의 콜 옵션 행사일을 내년 5월로 변경했다.이것에 금융 당국은 「투자가와 사전협의를 통해서 행사일을 연기한 것만으로 미이행은 아니고 채권시장에 영향이 없다」라고 해명했지만 불안감은 커지고 있다.
유·승우DB금융 투자 연구원은 「최근 레고 랜드 사태로 국내 사채 시장에 대한 불안감이 높아진 상황으로, 흥국 생명 콜 옵션미행사의 충격은 다른 시기에 비해 그 여파가 클 가능성이 있다」라고 해 「우선 다른 보험 회사도 달러 표시 신종 자본 증권의 발행에 고생하거나보다 비싼 금리를 제공할 가능성이 높아졌다」라고 간파했다.
최·손 존 NH투자 증권 연구원도 「콜 옵션 행사일을 사실상의 만기일이라고 인식한 투자가의 신뢰가 낮아질 가능성이 있다」라고 해 「2009년 이후, 국내 금융기관은 모두 최초의 코르오프시타 `□복숭아 s사일에 해당 증권을 조기 반제해 왔기 때문에 향후의 투자 수요가 위축 하는 것이라고 전망된다」라고 평가했다.
글로벌 금융 위기 직후의 2009년, 한국은행이 후순위채에 대한 콜 옵션을 행사하지 않고 국내 기업이 당분간 채권발행에 곤란을 경험했던 것이 있다.
레고 랜드와 흥국 생명으로 촉발 된 자금 시장 경색이 「컨트리 리스크」(국가 신용리스크)을 기를 수 있다고 하는 염려도 나와 있다.
한국 정부가 발행하는 외환 평형 기금 채권 5년물의 쿠레짓트브드스와후(CDS) 프리미엄은 지난달말 0.700%포인트로 5년전의 2017년 11월 이후 가장 높았다.CDS는 국가나 기업이 부도를 했을 때를 갖춘 디리버티브로, 국가경제 리스크가 커지면 프리미엄도 상승한다.
국내 기업의 외화채권신용 스프레드(미국채대비 가산금리)도 연초의 1.45%로부터 지난달말 1.92%까지 오른 상황이다.신용 스프레드가 오르면 그 만큼 비싼 금리로 외화채권을 발행한다고 하는 의미로 기업의 자금 조달 비용이 오른다.
증권 가격으로는 최근, 습긴뻬이 중국 국가 주석의 3련임으로, 꽤 「아시아 리스크」가 부상한 상황으로, 한국 기업의 자금난이 해외 투자가의 염려를 한층 더 높인다고 하는 분석도 나와 있다.
(주) 예의 같게 퇴고가 충분하지 않기 때문에, 적당 다시 정리하고 있습니다.
入力2022.11.04。午前3時04分
イホ記者
13年ぶりにコールオプション放棄事態に衝撃
海外債券市場、国内企業外面懸念
来年満期外貨債35兆で22%増え新規発行困難で高金利可能性
興国生命が５億ドル規模の外貨債券の早期償還を延期し、国内金融市場に再び懸念が高まっている。「レゴランド事態」で、かなり資金が詰まった状況で海外債券市場さえ国内企業に背を向けた場合、財務構造が不安な企業の流動性危機が現実化する可能性も少なくない。
市場では「第2のレゴランド」、「第2の興国生命」が出る可能性を懸念する雰囲気だ。
３日、ＮＨ投資証券によれば来年満期が到来する韓国系外貨債券規模は約２４９億２２１万ドル（約３５兆３４８７億ウォン）で、今年（２０４億３９２９万ドル）より２１．８％多い。
年度別の外貨債券満期規模は２０１８～２０２１年は１００億ドル台にとどまったが、今年から増加し始め、２０２４年には２６８億７４２１万ドルに達する予定だ。
新種資本証券は財務諸表上の資本として認められる長期債券で、主に金融会社が資本拡充のために発行する。発行企業が5年以内に早期償還することが慣例のようになっている。興国生命は最近これを放棄すると発表し、市場に衝撃を与えた。
興国生命が早期償還権(コールオプション)行使を放棄した新種資本証券の返済日程も近づいている。ハンファ生命とＫＤＢ生命は来年４月と５月にそれぞれ１０億ドル、２億ドル規模の新種資本証券の早期償還日を迎えることになる。東洋生命と京保生命もそれぞれ３億ドル、５億ドルの新種資本証券を発行した状態だ。
興国生命はもちろん、国内金融会社と企業の財政状態に対する不信が大きくなり、彼らの新規債券発行に打撃となった。市場では今回の興国生命コールオプション未行使をはじめ、他の金融会社でも同様の状況が起きる可能性を懸念している。
ＤＢ生命も１３日に予定された３００億ウォン規模の新種資本証券（国内発行）のコールオプション行事日を来年５月に変更した。これに金融当局は「投資家と事前協議を通じて行事日を延期しただけで未履行ではなく債券市場に影響がない」と解明したが不安感は大きくなっている。
ユ・スンウDB金融投資研究員は「最近レゴランド事態で国内社債市場に対する不安感が高まった状況で、興国生命コールオプション未行使の衝撃は他の時期に比べてその余波が大きい可能性がある」とし「まず他の保険会社もドル表示新種資本証券の発行に苦労したり、より高い金利を提供する可能性が高まった」と見通した。
チェ・ソンジョンNH投資証券研究員も「コールオプション行使日を事実上の満期日と認識した投資家の信頼が低くなる可能性がある」とし「2009年以降、国内金融機関はすべて最初のコールオプション行使日に該当証券を早期返済してきたため今後の投資需要が萎縮するものと見込まれる」と評価した。
グローバル金融危機直後の2009年、韓国銀行が後順位債に対するコールオプションを行使せずに国内企業がしばらく債券発行に困難を経験したことがある。
レゴランドと興国生命で触発された資金市場梗塞が「カントリーリスク」（国家信用リスク）を育てることができるという懸念も出ている。
韓国政府が発行する外国為替平衡基金債券５年物のクレジットブドスワフ（ＣＤＳ）プレミアムは先月末０．７００％ポイントで５年前の２０１７年１１月以降最も高かった。CDSは国家や企業が不渡りをした時を備えたデリバティブで、国家経済リスクが大きくなるとプレミアムも上昇する。
国内企業の外貨債券信用スプレッド（米国債対比加算金利）も年初の１．４５％から先月末１．９２％まで上がった状況だ。信用スプレッドが上がればそれだけ高い金利で外貨債券を発行するという意味で企業の資金調達費用が上がる。
証券価格では最近、習近平中国国家主席の３連任で、かなり「アジアリスク」が浮上した状況で、韓国企業の資金難が海外投資家の懸念をさらに高めるという分析も出ている。
（注）例のように推敲が十分ではないので、適宜整理し直しています。