入力2022.10.20。午後6時50分 修正2022.10.20。午後7時55分
シン・ハヨン記者
お金が詰まった建設会社の親会社SOS
投資心理の萎縮で会社債市場が凍りつき、企業が資金調達に苦労している。会社債の金利は上がっており、韓国銀行は信用梗塞現象が短期間で解消されにくいという見通しを出した。あるスタートアップは年１０％台利子を与えて融資を受けた。市場では11月の危機説が出ており、韓国銀行と金融当局が直ちに市場に介入しなければならないという主張が激しい。
◇「A等級会社債の半分以上未売却」＝20日、金融投資協会の「2022年第3四半期公募会社社債需要予測実施現況」によると、今年第3四半期公募無保証社債需要予測は計65件を記録した。昨年第3四半期（114件）に比べて49件（43％）減少したのだ。金額では前年同期比３兆５０００億ウォン（３９％）減った５兆５００億ウォンと集計された。最終基準金利見通しが上方調整され、通貨政策緩和期待感が弱まると機関の評価損失の懸念が拡大したことが需要予測減少要因として作用したものと見られる。発行会社の資金調達費用負担増加で発行市場萎縮が深化したのも悪材として作用した。
信用格付け別にみると、A等級は予測規模が1兆1000億ウォンに過ぎず、前年同期（2兆9000億ウォン）に比べて半分未満に急減し、競争率も前年同期364％から今年61％と6分の1水準に落ちた。 一方、 AA等級以上の優良債は4兆2000億ウォン予測に9兆7000億ウォン( 233 %)参加し、堅調な水準の競争率を見せた。
未売却も増えた。第3四半期基準で16件（9500億ウォン）の未売却が発生し、未売却率は前年同期より13％ポイント上昇した14％を記録した。特にＡ等級で６５００億ウォンの未売却が発生し、５８％の未売却率を見せた。
◇深刻な建設現場資金梗塞現象＝基準金利が予想より早く上がった状況で地方自治体（江原道）が保証したレゴランドテーマパーク貸出資産流動化企業手形（ＡＢＣＰ）が不渡り処理され、建設業界には危機感が出ている。自治体が保証したABCPも不渡りを迎えた庭に何を信じて資金を貸してくれるかという疑問が大きくなったのだ。工事費が確保できなければ工事に入らない現場が遅くなるのはもちろん、進行中だった工事現場も止まる場合が生じる。偶発債務も急増する。偶発債務は現在は借金ではないが、今後の債務で確定する可能性がある特殊債務を意味する。未分譲事態や工事遅延などが代表的な偶発債務発生要因に挙げられる。イ・ギョンジャサムスン証券研究員は「レゴランドABCP不渡りは不動産プロジェクトファイナンシング（PF）市場のリスクと不安を拡大させ、融資市場の萎縮、借入金利の急騰を呼んだ」と話した。
民間PFに対する新規資金輸血は途絶えたものでも同様の状態だ。市中銀行は金融監督院から住宅金融公社（LF）と住宅都市保証公社（HUG）が保証事業を除く民間PF事業に参加することに注意するよう指導を受けた。貯蓄銀行もPFローンに対する貸倒引当金を増やすよう注文を受けた。韓国銀行によると、金融圏のPF融資残高は6月末基準で112兆2000億ウォンで、2008年金融危機以来最大だ。
信用評価会社は偶発債務に対する警告音を出し始めた。韓国企業評価（ＫＲ）によると、今年上半期基準ＫＲ有効等級を保有した２２の建設会社のＰＦ関連偶発債務の総規模は２８兆３０００億ウォンだった。ロッテ建設、テヨン建設、HDC現代産業開発、GS建設、大宇建設の順でPF偶発債務規模が大きいと分析した。
2000億ウォン規模の有償増資を決定したロッテ建設はこの日、理事会を開き、ロッテケミカルで5000億ウォンを来年1月18日まで3ヶ月間借入することを議決した。見えて立地に優れた優良事業場が着工と分譲を控えており、今後より安定した財務構造が期待される」と話した。
◇韓銀も警告 年以降最高水準まで拡大し、萎縮した信用債券市場が短期間内に改善されるのは難しいという分析を出した。
報告書によると、長期金利が上昇し、信用債権金利と国庫債金利の差を示す信用スプレッドが急速に拡大した。クレジットスプレッドの拡大は、企業などの資金調達費用が大きくなったことを意味する。最近のクレジットスプレッドレベル（10月14日基準の社債AA -114bp（1bp = 0.01％ポイント））は、2009年9月以降の最高水準で、過去の長期平均（2012～2021年のうち43bp）とコロナ19危機78bp）を大きく上回った。
韓民債権市場チーム次長は「主要国通貨の緊縮強化などで金融市場の高い不確実性が持続するとみられるだけに、短期間内の信用債権市場の萎縮が大きく改善されるのは難しい見通し」と話した。
報告書は最近、プロジェクトファイナンシング資産流動化証券（PF-ABCP）市場不安などで信用境界感が高まっているとも伝えた。
◇「チェアンファンド迅速投入には韓銀RP買取も考慮しなければならない」＝専門家らは債権市場安定ファンド（チェアンファンド）の迅速な投入に韓銀の買戻条件負債権（RP）買取など追加対策が必要だと指摘した。金ジュヒョン金融委員長はこの日「チェアンファンド余裕財源1兆6000億ウォンを通じ迅速な買い入れを再開する」と明らかにした。同氏は最近、短期資金市場のボラティリティ拡大について鋭意注視しているとし、特に江原道レゴランドPF (プロジェクトファイナンシング)資産流動化証券( ABCP )事態による市場不安要因を綿密に監視していると強調した。金委員長は「ファンド資金拡充のための追加キャピタルコールの実施も即座に準備する」とし「韓国証券金融による流動性支援なども積極的に施行していく計画」と話した。
これに対して韓国投資証券のキム・ギミョン研究員は、チェアンファンドだけでは資金市場梗塞を解消しにくいとし、韓銀が市場に介入しなければならないと主張した。
彼は「短期資金市場の流動性が急速に乾いている」とし、「買取約定や買取確約など信用補強を提供した証券会社は、自ら資金でPF ABCPを買収して急な火を消している状態」と説明した。続いて」チョウォン、建設会社が信用補強したのは15兆4000億ウォンで、全体発行残高が61兆4000億ウォンに達している。梗塞が解消されにくいようだ」と分析した。キム研究員は「2020年コロナ対応次元で施行された韓銀の無制限RP買い入れおよび非銀行金融機関融資、証券金融流動性供給などの対策も並行する必要がある」とし「韓銀の低信用等級を含む会社債・企業手形（ＣＰ ）買取機構である企業流動性支援機構（ＳＰＶ ）も再稼働する必要がある」と主張した。
シン・ハヨン記者(summer@dt.co.kr)
입력 2022.10.20.오후 6시 50분 수정 2022.10.20.오후 7시 55분
신·하 욘 기자
돈이 찬 건설회사의 모회사 SOS
투자 심리의 위축으로 회사채시장이 얼어붙어, 기업이 자금 조달에 고생하고 있다.회사채의 금리는 오르고 있어 한국은행은 신용 경색 현상이 단기간으로 해소 되기 어렵다고 할 전망을 냈다.있다 스타트 업은 연 10%대 이자를 주고 융자를 받았다.시장에서는 11월의 위기설이 나오고 있어 한국은행과 금융 당국이 즉시 시장에 개입해야 한다고 하는 주장이 격렬하다.
◇「A등급 회사채의 반이상미매각」=20일, 금융 투자 협회의 「2022년 제 3 4분기 공모 회사 사채 수요예측 실시 현황」에 의하면, 금년 제 3 4분기 공모 무보증 사채 수요예측은 합계 65건을 기록했다.작년 제 3 4분기(114건)에 비해 49건(43%) 감소했던 것이다.금액으로는 전년 동기비 3조 5000억원(39%) 줄어 든 5조 500억원으로 집계되었다.최종 기준 금리 전망이 윗쪽 조정되어 통화정책 완화 기대감이 약해지면 기관의 평가손실의 염려가 확대했던 것이 수요예측 감소 요인으로서 작용한 것이라고 볼 수 있다.발행회사의 자금 조달 비용 부담증가가로 발행 시장 위축이 심화 했던 것도 악재로서 작용했다.
신용 등급설정별로 보면, A등급은 예측 규모가 1조 1000억원에 지나지 않고, 전년 동기(2조 9000억원)에 비해 반미만에 급감해, 경쟁률도 전년 동기 364%로부터 금년 61%과 6분의 1 수준에 떨어졌다. 한편, AA등급 이상의 우량채는 4조 2000억원 예측에 9조 7000억원( 233%) 참가해, 견조한 수준의 경쟁률을 보였다.
미매각도 증가했다.제3 4분기 기준으로 16건(9500억원)의 미매각이 발생해, 미매각율은 전년 동기보다 13%포인트 상승한 14%를 기록했다.특히 A등급으로 6500억원의 미매각이 발생해, 58%의 미매각율을 보였다.
◇심각한 건설 현장 자금 경색 현상=기준 금리가 예상보다 빨리 오른 상황으로 지방 자치체(강원도)가 보증한 레고 랜드 테마파크 대출 자산 유동화 기업 어음(ABCP)이 부도 처리되어 건설업계에는 위기감이 나와 있다.자치체가 보증한 ABCP도 부도를 맞이한 뜰에 무엇을 믿고 자금을 빌려 주는가 하는 의문이 커졌던 것이다.공사비가 확보 가능한 차면 공사에 들어가지 않는 현장이 늦어지는 것은 물론, 진행중이었던 공사 현장도 멈추는 경우가 생긴다.우발 채무도 급증한다.우발 채무는 현재는 빚은 아니지만, 향후의 채무로 확정할 가능성이 있다 특수 채무를 의미한다.미분양사태나 공사 지연등이 대표적인 우발 채무 발생 요인으로 거론된다.이·골쟈삼슨 증권 연구원은 「레고 랜드 ABCP 부도는 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 시장의 리스크와 불안을 확대시켜, 융자 시장의 위축, 차입 금리의 급등을 호응(이)다」라고 이야기했다.
민간 PF에 대한 신규 자금 수혈은 끊어진 것이라도 같은 상태다.시중은행은 금융 감독원으로부터 주택 금융 공사(LF)와 주택도시 보증 공사(HUG)가 보증 사업을 제외한 민간 PF사업에 참가하는 것에 주의하도록(듯이) 지도를 받았다.저축은행도 PF론에 대한 대손 준비금을 늘리도록(듯이) 주문을 받았다.한국은행에 의하면, 금융권의 PF융자잔고는 6월말 기준으로 112조 2000억원으로, 2008 연금융위기 이래 최대다.
신용 평가 회사는 우발 채무에 대한 경고음을 내기 시작했다.한국 기업 평가(KR)에 의하면, 금년 상반기 기준 KR유효 등급을 보유한 22의 건설회사의 PF관련 우발 채무의 총규모는 28조 3000억원이었다.롯데 건설, 테욘 건설, HDC 현대 산업 개발, GS건설, 대우 건설의 순서로 PF우발 채무 규모가 크면 분석했다.
2000억원 규모의 유상증자를 결정한 롯데 건설은 이 날, 이사회를 열어, 롯데 케미컬로 5000억원을 내년 1월 18일까지 3개월간 차입하는 것을 의결했다.보여 입지가 뛰어난 우량 사업장이 착공과 분양을 앞에 두고 내려 향후보다 안정된 재무 구조가 기대된다」라고 이야기했다.
◇한은도 경고 해 이후 최고 수준까지 확대해, 위축 한 신용 채권시장이 탐`Z기간내로 개선되는 것은 어렵다고 하는 분석을 냈다.
보고서에 의하면, 장기금리가 상승해, 신용 채권 금리와 국고채금리의 차이를 나타내는 신용 스프레드가 급속히 확대했다.크레디트 스프레드의 확대는, 기업등의 자금 조달 비용이 커진 것을 의미한다.최근의 크레디트 스프레드 레벨(10월 14일 기준의 사채 AA -114 bp(1bp = 0.01%포인트))는, 2009년 9월 이후의 최고 수준으로, 과거의 장기 평균(20122021년중 43 bp)과 코로나 19 위기 78 bp)을 크게 웃돌았다.
한민 채권 시장 팀 차장은 「주요국 통화의 긴축 강화등에서 금융시장의 비싼 불확실성이 지속한다고 보여지는 만큼, 단기간내의 신용 채권 시장의 위축이 크게 개선되는 것은 어려울 전망」이라고 이야기했다.
보고서는 최근, 프로젝트 파이낸싱 자산 유동화 증권(PF-ABCP) 시장 불안등에서 신용 경계감이 높아지고 있다고도 전했다.
◇「체안판드 신속 투입에는 한은 RP매입도 고려해야 한다」=전문가등은 채권 시장 안정 펀드(체안판드)의 신속한 투입에 한은의 환매 조건 부채권(RP) 매입 등 추가 대책이 필요하다고 지적했다.금 쥬홀 금융 위원장은 이 날 「체안판드 여유 재원 1조 6000억원을 통해 신속한 매입을 재개한다」라고 분명히 했다.동씨는 최근, 단기자금 시장의 볼러틸리티(volatility) 확대에 대해 열심히 주시하고 있다고 해, 특히 강원도 레고 랜드 PF (프로젝트 파이낸싱) 자산 유동화 증권( ABCP) 사태에 의한 시장 불안 요인을 면밀하게 감시하고 있다고 강조했다.김 위원장은 「펀드 자금 확충을 위한 추가 캐피탈 콜의 실시도 즉석에서 준비한다」라고 해 「한국 증권금융에 의한 유동성 지원등도 적극적으로 시행해 나갈 계획」이라고 이야기했다.
이것에 대해서 한국 투자 증권의 김·기몰 연구원은, 체안판드만으로는 자금 시장 경색을 해소하기 어렵다고 해, 한은이 시장에 개입해야 한다고 주장했다.
그는 「단기자금 시장의 유동성이 급속히 마르고 있다」라고 해, 「매입 약정이나 매입 확약 등 신용 보강을 제공한 증권 회사는, 스스로 자금으로 PF ABCP를 매수해 갑작스러운 불을 지우고 있는 상태」라고 설명했다.계속 되어」쵸워, 건설회사가 신용 보강한 것은 15조 4000억원으로, 전체 발행잔고가 61조 4000억원에 이르고 있다.경색이 해소 되기 어려운 것 같다」라고 분석했다.김 연구원은 「2020년 코로나 대응 차원에서 시행된 한은의 무제한 RP매입 및 비은행 금융기관 융자, 증권금융 유동성 공급등의 대책도 병행할 필요가 있다」라고 해 「한은의 저신용 등급을 포함한 회사채·기업 어음(CP ) 매입 기구인 기업 유동성 지원 기구(SPV)도 재가동할 필요가 있다」라고 주장했다.
신·하 욘 기자(summer@dt.co.kr)