물가·금리·환율 등 마크로 지표가 악화되는 가운데, 기업의 사채 발행도 어려워져, 대량 신용 등급설정 격하 사태가 재현하는 조짐이다.［사진 셔터 스톡］

　4일, 강원도(칸워드)레고 랜드 개발관련의 자산 유동화 기업 어음(ABCP)이 최종적으로 부도 처리가 되었다.이 어음은 2020년 11월에 발행되었을 때는최고 등급(A1)의 신용 등급을 받고 있었다.발행회사(아이워제이르체)가 투자금을 반제할 수 없어도 강원도가 대신돌려주는 지급 보증계약이 있었기 때문이다.그러나 지난 달 30일,강원도가 돌연 지급 보증을 거부해 신용 등급이 「C」(채무 불이행의 위험 매우 높다)에 격하되어 5일 후에는 최하 등급인 「D」(상환 불능)에 떨어졌다.

　스위스 2위 투자 은행인 크레 디·스위스(CS)의 주가에 대한 신용리스크가 부조가 되어, 3일(현지시간), 거래중에 일시 10%이상 폭락했다.털지 않는 실적 중(안)에서 최고 경영 책임자(CEO)의 우르릿히·케르나씨가 자본 수혈 검토 의사를 분명히 해, 투자가의 사이에 불안이 커졌다.DB금융 투자의 유·승우 연구원은 「즉시 신용 위기로 연결될 가능성은 제한적이지만, 당분간 수익성의 개선을 기대하는 것은 어렵다」라고 전망했다.

최근의 이러한 국내외의 사건으로기업 신용에 대한 불안이 높아지고 있다.원 약세에 원자재 비용·금융비용의 상승등에서 기업 실적까지 악화되면 2008 연금융위기 당시에 발생한 대량 등급 격하 사태가 재현 될지도 모르는이라는 우려가 나와 있다.사채 투자 심리의 위축으로 기업의 「금맥」이 바싹 마르고 있는이,현재의 신용 등급이 이러한 현실을 객관적으로 반영하고 있지 않는유익이다.

13일, 채권 평가 회사 BONDWEB에 의하면, 11일에 국고채(3년물)와 회사채(AA급·3년물)의크레디트 스프레드는 1.111%P로 금융 위기 직후였던 2010년 1월 14일(1.12%포인트) 이후, 최고치를 기록했다.크레디트 스프레드는 국고채와 사채의 사이의 금리 격차로, 이 수치가 커지는 만큼 시장이 사채 투자 리스크를 높게 보고 있다고 하는 의미가 된다.

시장이 느끼는 「사채 리스크」가 높아지고 있지만, 「신호등」의 역할을 완수해야 할신용 등급은, 지금의 현실을 반영하지 못하고 있다.한국 기업 평가에 의하면, 금년 초부터 지금까지 20사의 사채 신용 등급이 오히려 상향수정 되었다.하부수정된 기업은 13사에 지나지 않았다.NICE 신용 평가도 사정은 비슷하다.국내 등급 설정 회사 3개소 중 한국 신용 평가만이 등급을 내린 기업이 올린 기업보다 많은 정도다.

이것은 격 부회사의 등급 평가가 과거의 재무 실적을 베이스에 행해지기 (위해)때문이다.수출의 실적이 양호하고 증권시장의 활황으로 기업 공개(IPO)등의 자본 확충이 활발했던작년의 분위기가 등급에 반영되고 있다.한국 기업 평가의 최·제이 폰 전문위원은 보고서로 「금리 상승에도 불구하고, 업계 상황의 회복으로 영업 실적이 개선된 회사나 SKbioscience·두산(두산) 에네비리티 등 대규모 자본 확충을 한 기업을 중심으로 신용 등급이 올랐다」라고 설명했다.

전문가는 현재 등급이 악화된 기업 실적과 침체 한 자금 조달 상황을 반영할 수 없게 되고 있는 것부터, 금년 1012월기 이후는 대량 신용 등급설정 격하 사태가 일어날 가능성이 있다와 우려하고 있다.금융정보 회사 「에후에누가이드」에 의하면 종합 주가지수(KOSPI) 상장기업 172사의 79월기 영업이익 전망 종합은 50조 2036억원으로, 1개월전(54조 6719억원)보다 8.2%줄어 들었다.NH투자 증권의 한·그욜 연구원은 「사업 경쟁력이 낮고 부채 부담이 큰 기업의 신용리스크가 특별히 커질 것이다」라고 진단했다.

리만브라자스의 파산으로 금융 위기가 본격화한 2008년 9월, 당시 연간 등급상·하부 배율(한국 기업 평가 기준)은 15배로 20년간에 가장 높았다.등급이 오른 기업이 내린 기업보다 15배 많았다고 하는 의미다.그러나 금융 위기 1년 후, 이 수치는 0.3배에 급락했다.경남(경남) 기업·풍림(푼림) 산업 등 금융 위기의 파고를 넘을 수 없었던 기업 22사의 신용도는 큰폭으로 하락했다.

신용 등급이 하락하기 시작하면 기업은 자금 조달이 한층 더 어려워진다고 하는 악순환에 빠진다.하이 투자 증권의 김·몰실 연구원은 「한국은행의 12일의 빅 스텝(0.5%포인트) 금리인상으로 기업의 유동성 부담은 한층 더 커질 것이다」라고 분명히 했다.