韓国が外貨準備高で世界８位？「錯視効果」がある
取得原価を集計する韓国とは異なり、市場価格を集計する国も多い
各国が発表する外貨準備高の会計基準が国ごとにまちまちであることが分かった。韓国は取得原価を基準にしているが、他の一部の国は市場価格を反映しているためだ。韓国の場合、時価の変化にともなう短期的変動よりは長期的な推移分析に焦点を置いているが、最近の国債価格の下落傾向を考慮すれば、錯視効果がかなり含まれるものとみられる。
5日に発表された韓国銀行の集計によると、韓国の8月末の外貨準備高は4364億ドルで、世界8位を占めた。1カ月前より1段階上がった。これまで8位だった香港の外貨準備高が100億ドル減る間に、韓国は22億ドルの減少にとどまり善戦した結果だ。韓銀は毎月、各国の中央銀行が発表した数値を集めて国別順位を集計し公開している。
これには一種の錯視効果が含まれている。世界各国の外貨準備高は、大半が債券や株式などの有価証券で構成されている。韓国の場合も先月末基準で有価証券の比重が91.0％に達し、銀行預置金は3.4％に過ぎない。有価証券の中では米国をはじめとする全世界主要国の国債の比重が大きいと知られている。外国為替当局による変動性緩和措置も、主に米国債を売って調達したドルを市場に供給する方式で行われる。国債の価格が下がるほど、外国為替当局の「実弾」も減るわけだ。
問題は有価証券の価値を評価する会計基準が国によりまちまちだという点だ。韓国の場合、取得原価を基準に計上する。有価証券の市場価格が買入当時より下がっても、帳簿には反映されないという意味だ。一方、香港は現在市場で取引されている価格を反映しているという。韓銀関係者は「取得原価より市場価格を基準とする国の方が多いと理解している」と話した。
今年に入って米国債の価格が継続的に下落傾向にある点を考慮すれば、錯視効果は小さくないと推定される。米国債10年物の金利は、昨年末の1％台から最近は4％に迫る水準に上がった。先月27日（現地時間）には、英国の減税政策発表の影響で4％を超え、2008年の金融危機当事の水準に達している。
韓銀は長期時系列の観点では取得原価方式がより適切だとみている。債券金利の変動によって金額が変動すれば、むしろ外貨準備高の推移を分析しにくくなるということだ。市場が敏感に反応し、為替レートの変動性がさらに大きくなるとの懸念もある。また、会社の存続能力を評価するために市場価格を適時に反映させる企業会計とは根本的な違いがあるとも説明した。
ただ、現在のように債権金利の短期変動性が大きい状況では、不正確な情報が提供されるという限界がある。韓銀関係者は「単純に債権金利の変動による外貨準備高の変化という点を市場が理解し、過度に敏感に反応しなければ、市場価格方式が適切でありうる」としつつも「しかし韓国市場の情緒からみるとそれは難しいという憂慮が大きい」と述べた。
한국이 외화 준비고로 세계 8위?「착시 효과」가 있다
취득 원가를 집계하는 한국과는 달라, 시장가격을 집계하는 나라도 많다
각국이 발표하는 외화 준비고의 회계기준이 나라 마다 가지각색인 것을 알았다.한국은 취득 원가를 기준으로 하고 있지만, 다른 일부의 나라는 시장가격을 반영하고 있기 (위해)때문이다.한국의 경우, 시가의 변화에 따르는 단기적 변동보다는 장기적인 추이 분석에 초점을 두고 있지만, 최근의 국채 가격의 하락 경향을 고려하면, 착시 효과가 꽤 포함되는 것으로 보여진다.
5일에 발표된 한국은행의 집계에 의하면, 한국의 8월말의 외화 준비고는 4364억 달러로, 세계 8위를 차지했다.1개월 전보다 1 단계 올랐다.지금까지 8위였던 홍콩의 외화 준비고가 100억 달러 줄어 드는 동안에, 한국은 22억 달러의 감소에 머물러 선전 한 결과다.한은은 매월, 각국의 중앙은행이 발표한 수치를 모아 국별 순위를 집계해 공개하고 있다.
이것에는 일종의 착시 효과가 포함되어 있다.세계 각국의 외화 준비고는, 대부분이 채권이나 주식등의 유가증권으로 구성되어 있다.한국의 경우도 지난달말 기준으로 유가증권의 비중이 91.0%에 이르러, 은행 예치금은 3.4%에 지나지 않는다.유가증권 중(안)에서는 미국을 시작으로 하는 전세계 주요국의 국채의 비중이 크면 알려져 있다.외환 당국에 의한 변동성 완화 조치도, 주로 미국채를 팔아 조달한 달러를 시장에 공급하는 방식으로 행해진다.국채의 가격이 내리는 만큼, 외환 당국의 「실탄」도 줄어 드는 것이다.
문제는 유가증권의 가치를 평가하는 회계기준이 나라에 의해 가지각색이라고 하는 점이다.한국의 경우, 취득 원가를 기준에 계상한다.유가증권의 시장가격이 매입 당시부터 흘러도, 장부에는 반영되지 않는다고 하는 의미다.한편, 홍콩은 현재 시장에서 거래되고 있는 가격을 반영하고 있다고 한다.한은 관계자는 「취득 원가보다 시장가격을 기준으로 하는 나라가 많다고 이해하고 있다」라고 이야기했다.
금년에 들어와 미국채의 가격이 계속적으로 하락 경향에 있는 점을 고려하면, 착시 효과는 작지 않다고 추정된다.미국채 10년물의 금리는, 작년말의 1%대로부터 최근에는 4%에 임박하는 수준에 올랐다.지난 달 27일(현지시간)에는, 영국의 감세 정책 발표의 영향으로 4%를 넘어 2008년의 금융 위기당사의 수준에 이르고 있다.
단지, 현재와 같이 채권 금리의 단기 변동성이 큰 상황에서는, 부정확한 정보가 제공된다고 하는 한계가 있다.한은 관계자는 「단순하게 채권 금리의 변동에 의한 외화 준비고의 변화라고 하는 점을 시장이 이해해, 과도하게 민감하게 반응하지 않으면, 시장가격 방식이 적절하고 판다」라고 하면서도 「그러나 한국 시장의 정서에서 보면 그것은 어렵다고 하는 우려가 크다」라고 말했다.