엔고 시정의 아시아에의 충격 편집 위원・타무라 히데오

　■중한에 심각한 구조 문제 부상

　돈의 공급 잔고를 내년말까지 2배로 늘린다고 하는, 일본은행의 이차원에서 대담한 금융완화정책에 의해 엔고 시정에 가속이 걸렸다.이것에 대해 한국과 중국은 경계를 강하게 하고 있지만, 엔하락은 주변 아시아에 어떠한 충격을 주는 것일까.

　우선, 그래프를 보자.중의원 해산이 정해진 작년 11월 16일의 1 달러당의 시세를 100으로서 본 아시아 각국의 통화의 4월 5일까지의 추이이다.그것 까지 독보고였던 엔은 하락으로 변해 중국 인민원을 안에 감싸도록(듯이) 해 소폭적으로 변동하는 각 통화로부터 자꾸자꾸 멀어진다.엔 시세는 엔고의 피크시에 비해 25％도 내렸다.이 각국 통화 시세 수준의 엔과의 괴리(개리) 개소화, 과거에 아시아 통화 위기를 불러 댄 큰 요인이었다.

　아시아 통화 위기전의 엔하락은, 1997년 5월까지의 2년간에 엔의 대달러 시세가 약 3저렴구 된 것에 대해, 아시아 각국은 기본적으로 달러에 대한 자국 통화 시세를 못을 박아 고정시킴 하는「패그제」를 채택하고 있어, 일본엔에 대해서 3할 전후 높았다.이전, 엔보다 강한 통화로의 자산운용을 계획하는 해외로부터의 단기자금 유입으로, 부동 출산이나 주가가 상승을 계속했다.

　그런데 , 통화가 과대 평가되고 있다고 본 헤지펀드가 갑자기, 현지 통화의 투기 매도 공세를 걸쳤다.그러자(면) 동남아시아의 경제와 금융을 지배하는 화교・화인 계 자본에 의한 자본 도피가 일어나 각국 통화가 폭락.인도네시아에서는 경제 뿐만이 아니라 수하르트 대통령(당시 )에 의한 독재체제도 붕괴했다.위기는 한국에도 비화 해, 통화원이 폭락, 일부 대기업 재벌이 소멸했다.

　이번도, 급속한 엔고 시정은 공통되지만, 동남아시아의 경우는 패그제를 그만두고, 변동 환율제 등 통화를 유연하게 변동시키는 구조로 바꾸어 헤지펀드등의 통화 투기 세력이 비집고 들어가기 어렵게 했다.게다가 일중한국과 동남아시아 국가연합(ASEAN)은, 외화 등 통화의 상호 융통 제도를 기둥으로 하는「첸마이・이니시아 티브」로 긴급시에 협조하는 체제를 짠다.이 때문에, 엔에 비해 통화가 비교적 비싸게 되어도, 투기 세력에 대한 방어 체제는 정비되고 있다고 평가할 수 있다.인드네시 아, 타이 등 동남아시아 각국은 아시아 통화 위기 당시와 같은 도망치는 발걸음의 빠른 자금이 아니고, 일본 기업등의 직접투자 중심의 외자 수락에 중점을 두고 있다.

　그런데 , 한국과 중국의 경우는 정취를 달리한다.한국의 경우, 외국 머니에의 의존도가 지극히 높은 일이다.한국은 아시아 통화 위기 후, 해외 투자가의 한국 기업에의 주식투자를 받아 들여 왔다.그 결과, 해외의 한국주 보유 잔고는 작년말 시점에서 국내 총생산(GDP) 비 31％에 이르고 있다(아시아 위기전은 3％정도).해외인가 들의 차입 잔고의 GDP비는 11 ・5％( 동15％)와 여전히 고수준이다.미구등의 투자가는 한국원이 엔에 대해서 싸지면 일본주를 팔아 한국주를 사, 반대로 원고가 되면 한국주를 파는 운용 방법을 취하고 있다.이 때문에, 엔이원 이상으로 대달러로 싸지면 과연, 한국주는 팔려 자본이 유출하는 것에 .즉, 일한의 경제는「공에이」라고 하는 것보다도, 한편이 부상하면 한편이 가라앉는「제로・샘」관계에 있다.

　엔하락에 대항해 원 약세 정책을 취하기 위해서는, 금리를 큰폭으로 내리는 금융완화책이 필요하다.그렇다면 해외의 금융기관은 한국으로부터 융자를 돌아올 우려가 있다.거기서한국에서는, 엔하락을 촉진하는 아베노미크스나 쿠로다 일본은행의 금융완화에 위기감이 높아지고 있다.

　한편, 중국의 실체 경제는 실질 제로 성장 상태에 있다.중국 정부는 작년의 실질 성장률을 7 ・8％, 금년의 성장률 목표를 7 ・5％전후로 하고 있지만,중국의 경제 통계 중에서 가장 신뢰성의 높은 철도 화물량은 작년은 전년대비 마이너스 0 ・7％로, 금년 1, 2월의 합계에서도 동0％으로 침체하고 있다.즉, 중국은 물건을 전년보다 많이 생산해도, 많은 제품을 공장의 밖에 출하하고 있지 않는 것으로, 철강, 가전, 자동차 등 대부분의 주력 업종으로 과잉 생산과 과잉 재고가 부풀어 올라 있다고 추정할 수 있다.대량 의 폐기물을 낳아, 「PM2・5」에 상징되는 오염물의 배출도 방치되는 것으로 있다.

　작년 여름부터의 센카쿠 제도의 영유권을 둘러싼 일중 관계의 악화에, 엔하락 진행이 더해져, 향후 일본 기업의 대 중국 투자의 감속은 박차가 걸릴 것이다.미 기업의 사이에서도, 중국의 인건비 상승등을 고려해 미국내에 회귀하는 움직임도 나와 있다.

　중국은 유입하고 있는 해외로부터의 거액의 투기 자금이 일제히 유출할 우려가 있으므로, 인민원을 인하해 할 수 없다.엔고 시정은 뜻밖에, 중한 각각의 구조 문제를 떠오르게 하고 있다.